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itch Ratings – México, D.F. (Julio 26, 2013): Fitch Ratings ratificó la calificación a la calidad crediticia del Estado de Colima en „A(mex)‟; la perspectiva crediticia se modifica a “negativa‟ de “estable‟. Por otra parte, se tomaron las siguientes acciones sobre las calificaciones específicas de los financiamientos que conforman la deuda directa del Estado (saldos al 30 de junio de 2013, expresados en millones de pesos, mdp):
— Crédito bancario Banobras 08, saldo de $462.7 mdp, se ratifica en „AA+(mex)vra‟,
— Crédito bancario Banobras 08-2, saldo de $217.8 mdp, se ratifica en „AA+(mex)vra‟,
— Crédito bancario Banorte 09, saldo de $64.6 mdp, se ratifica en „AA(mex)vra‟
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
El cambio en la perspectiva se deriva del deterioro en el desempeño financiero del Estado, resultado de la tendencia creciente del gasto operacional (gasto corriente más transferencias no etiquetadas), que de no ser por una aportación extraordinaria por parte de la Federación, habría deteriorado considerablemente la flexibilidad financiera de la entidad en 2012. Aunado a lo anterior, Colima ha incrementado su nivel de pasivo circulante de manera significativa, particularmente en créditos bancarios de corto plazo, lo que ha debilitado su posición de liquidez. Adicionalmente, la calificación del Estado ha estado limitada por la contingencia que representa para las finanzas estatales el pago no fondeado de pensiones y jubilaciones.
Por otra parte, entre las principales fortalezas del Estado de Colima destacan: un nivel de endeudamiento controlable, con términos y condiciones favorables que le permiten presentar indicadores de apalancamiento y sostenibilidad similares a la mediana del Grupo de Estados calificados por Fitch (GEF); la dinámica creciente en la recaudación de impuestos estatal, la cual se mantiene al primer trimestre de 2013; y finalmente, un perfil socioeconómico favorable que deriva en un bajo nivel de marginación social.
En 2012, la disminución de los ingresos estatales (debido en parte al efecto del remplacamiento de 2011) y el incremento en sólo $88.7 mdp de los ingresos disponibles de origen federal propiciaron que los Ingresos Fiscales Ordinarios (IFOs o ingresos disponibles) se redujeran 1.9%. En tanto, el gasto operacional registró un crecimiento moderado de 7.7%, motivado por el aumento de las percepciones del magisterio y la burocracia, por mayores presiones en materia de seguridad pública, así como por los comicios electorales, el subsidio a la tenencia y las pensiones.
Cabe destacar que el Estado recibió una aportación extraordinaria para la educación por $427 mdp que permitió que la generación de ahorro interno (flujo disponible para servir deuda y/o realizar inversión) mejorara con respecto al 2011 y equivaliera al 12.7% de los IFOs (14.8%, GEF).
La inversión estatal se incrementó de manera importante durante 2012, por lo que los balances primario y financiero fueron deficitarios y financiados con un mayor nivel de pasivo circulante ($789.8 mdp al cierre de 2012 y $1,173.7 mdp al primer trimestre de 2013), deteriorando la posición de liquidez estatal (las disponibilidades representaron sólo el 12.1% del pasivo circulante).
A fin de revertir esta tendencia negativa, el Estado ha emprendido una estrategia para fortalecer las finanzas estatales, sustentada fundamentalmente en un acuerdo de austeridad y disciplina presupuestal y el refinanciamiento de pasivos de corto plazo. Dicho acuerdo tiene como objetivo disminuir el gasto operacional en $424 mdp al cierre de 2013 (al 30 de junio se ha ahorrado $163.7 mdp).
Además, la Contraloría General del Estado vigilará el correcto cumplimiento de las medidas que integran este acuerdo. Por otra parte, se refinanciarán créditos bancarios de corto plazo y cadenas productivas por un monto total de $660.7 mdp, mediante un crédito de hasta 25 años, con la finalidad de disminuir la presión que ejerce el pago de los mismos. Tras el refinanciamiento, la estrategia a seguir por el Estado será restringir por completo la contratación de créditos de corto plazo y moderar el uso de cadenas productivas. Adicionalmente, se autorizó la contratación de un
crédito con Banobras a 20 años, en el marco del Programa de Financiamiento para Infraestructura y Seguridad en los Estados (PROFISE) por $159.9 mdp, para aportar las contrapartes a los diversos de convenios de inversión con el gobierno federal; y la entidad pagaría sólo intereses, ya que el pago a capital se cubriría con la redención del Bono cupón cero. Fitch dará seguimiento a dicha estrategia a través del monitoreo y evaluación de los resultados que se obtengan.
Al 30 de junio de 2013, la deuda directa del Estado sumó $1,645.1 mdp (sin considerar un crédito contratado en 2012 bajo el esquema del Fondo Nacional de Reconstrucción por $280.9 mdp), y se compone de los tres financiamientos calificados por Fitch, y un cuarto crédito por $900 mdp, contratado con la banca comercial en diciembre de 2011.
Por otra parte, el saldo de la deuda indirecta fue de $133.4 mdp, que corresponde a un empréstito avalado al Instituto de Suelo, Urbanización y Vivienda del Estado de Colima (INSUVI). El servicio de la deuda de los créditos se cubre a través de un fideicomiso irrevocable de administración y pago, donde se afecta el 45% del Fondo General de Participaciones (FGP) que le corresponde a la entidad, porcentaje que aumentaría para pagar los financiamientos que se contratarán durante 2013. Cabe mencionar que en el seguimiento de los dos créditos Banobras (08 y 08-2) y Banorte 09 se han registrado coberturas del servicio de la deuda satisfactorias. Al considerar los nuevos préstamos, el indicador de apalancamiento ascendería a 0.61 veces los IFOs al término de 2013; en tanto que el servicio de deuda máximo se alcanzaría en 2015 y representaría el 50% del ahorro interno que se lograría con el cumplimiento de los objetivos de la estrategia mencionada.
En materia de pensiones y jubilaciones, la entidad no cuenta con un sistema formal de pensiones, por lo que hace frente a dichas obligaciones a través de gasto corriente, lo cual representa una contingencia para las finanzas estatales; en 2012, Colima erogó $359.6 mdp por este concepto (9% / IFOs), el cual ha crecido a una tasa media anual de crecimiento en el periodo 2008-2012 de 13.1%. En 2013 la entidad llevó a cabo una reforma para establecer un tope máximo de 16 salarios mínimos mensuales para el pago de pensiones. En relación con los organismos estatales descentralizados, la Comisión Intermunicipal de Agua Potable y Alcantarillado de Colima y Villa de Álvarez (CIAPACOV) es la responsable de proveer servicios de agua y tratamiento a estos municipios; en 2012 registró un superávit de $64.4 mdp, por lo que Fitch considera que la situación financiera de este organismo no representa una contingencia para las finanzas de la entidad.
El Estado de Colima se localiza en la parte centro-occidental del país y está conformado por 10 municipios. Con base en el Censo Nacional de Población y Vivienda 2010, la entidad registró una población total de 650 mil habitantes (0.58% / nacional), concentrándose mayormente en tres de las principales ciudades (Manzanillo, Colima y Tecomán). El PIB del Estado de Colima concentra el 62.9% en el sector terciario, destacando la actividad comercial, particularmente en el puerto de Manzanillo (1º lugar en movimiento de carga de contenedores en el país). Por su parte, los sectores primario y secundario aportaron el 5.8% y 31.2%, respectivamente. De acuerdo con el Consejo Nacional de Población (CONAPO), el Estado tiene un “bajo” grado de marginación, ocupando el séptimo lugar en el contexto nacional.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
La calificación del Estado de Colima podría ajustarse a la baja en caso de observarse: 1) la falta de contención del gasto operacional que presione la flexibilidad financiera del Estado y 2) un nivel elevado de pasivo de corto plazo (bancario y no bancario) posterior al refinanciamiento, que deteriore aún más la posición de liquidez estatal. En cambio, si se disminuye la dependencia de apoyos extraordinarios, se controla y reduce el gasto y se fortalece la posición de liquidez, tras reducir el monto de pasivo circulante en un nivel menor a $500 mdp al cierre de 2013, la perspectiva podría modificarse a “estable‟.
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La información financiera del Estado de Colima considerada para la calificación incluye hasta el 31 de diciembre de 2012, así como los presupuestos de ingresos y egresos 2013 y el avance presupuestal al 31 de marzo de 2013.
La última revisión del Estado de Colima se realizó el 25 de julio de 2012.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por el Estado de Colima y/o obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre el Estado de Colima, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchmexico.com y www.fitchratings.com
La estructura y proceso de votación de los comités y de calificación se encuentran contenidos en el documento denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web www.fitchmexico.com en el apartado “Regulación”.
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifique en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse a la alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
Las calificaciones mencionadas anteriormente, constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la entidad y su capacidad para administrar activos financieros, con base en el análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.
La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite.
Las metodologías utilizadas por Fitch Ratings para asignar esta calificación son:
— „Metodología de calificación de entidades respaldadas por ingresos fiscales‟ Ago. 14, 2012.
— „Metodología Global de calificación de Gobiernos Locales y Regionales, fuera de los EEUU‟ Abril 26, 2013.